美联储按兵不动，经济前景迷雾重重？​

当地时间 6 月 18 日，美联储结束了本月的议息会议，宣布维持联邦基金利率在 4.25%-4.5% 区间不变，这一决定符合市场普遍预期。在当前复杂的经济形势下，美联储的这一决策引发了广泛关注，其背后透露的经济信号以及对未来市场的影响成为各界讨论的焦点。​
一、会议决议：微调措辞，谨慎前行​
此次会议声明较以往有两处较为明显的变化。其一，对经济前景不确定性的描述，从 “进一步加剧” 转变为 “有所下降，但依然很高”。这一措辞的调整暗示着美联储对当前经济形势的评估有所缓和，尽管不确定性仍然显著，但相较于之前，已出现一定程度的改善迹象。其二，声明中删除了 “委员会判断失业率和通胀上升的风险已经增加” 这一表述。这或许意味着美联储对失业率和通胀风险的看法发生了改变，在当前阶段，其认为这两大风险的上升态势并非如之前所担忧的那般紧迫。​
二、点阵图：降息预期微调，内部谨慎情绪升温​
本次更新的利率点阵图与 3 月相比，呈现出一些值得关注的变化。美联储官员对 2025 年内降息的预期维持 2 次不变，然而，2026 年降息预期从 2 次变为 1 次，2027 年则维持 1 次不变。综合来看，2025-2027 三年总计的降息次数减少了 1 次。这一调整反映出美联储对于未来经济走势和货币政策调整节奏的判断更为审慎。​
从官员的态度分布来看，支持年内不降息的官员数量从 4 名增加至 7 名（共 19 名）。这一变化凸显出美联储内部在降息问题上的分歧有所加大，更多官员倾向于保持现有利率水平，以观察经济的进一步发展，对待降息表现出更加谨慎的态度。​
三、经济预测：下调增长，上调通胀与失业预期​
在经济预测方面，美联储对多项关键指标进行了调整。GDP 增速预期被下调，2025 年预测从 1.7% 降至 1.4%，2026 年从 1.8% 降至 1.6%，2027 年维持 1.8% 不变。这显示出美联储对未来两年美国经济增长动力的信心有所减弱，预计经济增长将面临一定压力。​
失业率预期则被上调，2025-2027 年预测分别从 4.4%、4.3%、4.3% 上调至 4.5%、4.5%、4.4%。这表明美联储认为未来就业市场可能会面临一定挑战，失业率有上升的风险。​
通胀预期同样被上调，2025-2027 年 PCE 通胀预测分别从 2.7%、2.2%、2.0% 上调至 3.0%、2.4%、2.1%，核心 PCE 通胀预测分别从 2.8%、2.2%、2.0% 上调至 3.1%、2.4%、2.1%。与彭博一致预期相比，美联储对经济增长的预期明显更为乐观，而在通胀预测方面与市场相差不大。这一情况显示出美联储在关注经济增长放缓的同时，对通胀问题依然保持高度警惕，通胀压力的持续存在使得货币政策的制定面临更为复杂的局面。​
四、鲍威尔讲话：经济就业向好，通胀仍需关注​
美联储主席鲍威尔在会议后的讲话中指出，美国经济接近最大就业水平，劳动力市场已趋于平衡，并非通胀压力的源头。这一表述对当前美国就业市场的状况给予了积极评价，显示出就业市场在经济稳定中发挥着重要支撑作用。​
然而，鲍威尔同时强调，关税对通胀的影响需要时间传导，预计未来几个月通胀将明显上升，且不能假设关税引发的通胀是一次性的。这表明关税因素对美国通胀的影响较为复杂且具有持续性，未来通胀走势仍存在较大不确定性。​
在货币政策方面，鲍威尔称当前利率并不算很高，鉴于通胀形势，仍需要货币政策保持一定的限制性。这意味着美联储在维持现有利率水平的同时，将密切关注通胀数据，以决定后续货币政策的走向。此外，鲍威尔表示需观察更多数据再决定是否降息，加息不是基准情景。同时，他还提到夏季末将完成货币政策框架审查，将考虑改进沟通工具，例如点阵图和经济预测，这或许暗示着未来美联储在政策沟通和信息披露方面将采取新的举措，以更好地引导市场预期。​
五、会议过后：资产价格波动，降息预期稳定​
会议结束后，主要资产价格出现了窄幅波动。美股和黄金小幅走低，截至 6 月 19 日收盘，标普 500、纳斯达克、道琼斯指数均接近收平，现货黄金下跌 0.5% 至 3369.3 美元 / 盎司。美债收益率和美元指数则小幅走高，10Y 美债收益率上行 1.6bp 至 4.39%，美元指数收平为 98.9。​
在降息预期方面，市场表现相对稳定。会议过后，利率期货隐含的全年降息次数仍维持 2 次，7 月降息概率维持 10% 左右，9 月降息概率维持 70% 左右。这表明市场对美联储未来货币政策的预期并未因本次会议而发生显著改变，市场参与者仍然认为美联储将在年内根据经济数据的变化逐步调整货币政策，降息的可能性依然存在，但节奏相对平缓。​
六、未来展望：等待数据，下次会议或更关键​
整体而言，本次会议释放的增量信息相对有限。美联储依然认为经济下行压力可控，通胀是当前面临的更大风险，但对于通胀上行压力的具体程度尚不确定，因此需要等待更多数据来支持决策。这一态度与过去两次会议基本一致，显示出美联储在当前复杂经济形势下的谨慎立场。​
值得注意的是，鲍威尔明确表示当前利率水平 “不算太高”，这一表态暗示美联储有足够的耐心继续观察经济走势，在货币政策调整上不会急于求成。​
展望未来，前期报告中多次指出，未来两个月将是重要的窗口期。一方面，贸易谈判的结果将对美国经济和全球经济格局产生重要影响；另一方面，特朗普 “大美丽法案” 能否通过参议院也存在不确定性。此外，近期伊朗和以色列冲突升级，其后续发展以及对全球经济和通胀的影响充满变数。而美联储下次会议将于北京时间 7 月 31 日举行，届时这些关键事件的结果有望逐渐明晰，因此下次会议上美联储可能会释放更多明确的政策信号，对于市场参与者而言，需重点关注这一关键时间节点，以更好地把握未来经济和市场的走向。​